邓老太、新经济与金融泡沫论文
【摘要】 本文从邓斌的32亿元人民币集资案例分析入手,揭示了当前国际金融体制存在的不足,并对美国的“新经济”、“美元经济学”、“美股经济学”及由此积累起来的金融泡沫提出了警示。
【关键词】 金融泡沫 浮动汇率制 股票 华尔街
【中图分类号】 F830.2 【文献标识码】 A【文章编号】 1007-7685(2000)06-009-03 邓老太其名邓斌,从1991年8月到1993年8月,她以60%的年息吸收了高达32亿元人民币的资金,形成了一股以无锡市为中心的集资狂潮。在那两年时间里,邓老太成了无锡市的财神,百万富翁、千万富婆象雨后春笋一样出现在邓老太周围,他们或者是靠介绍集资款所得的中介费,或者是靠邓老太返还的高额利息。集资的暴利带动了无锡市娱乐业、旅游业、商业、房地产业空前繁荣,豪华别墅被抢购一空,无锡市的大小老板们都笑逐颜开。当然,在这场集资狂潮中,也有人看得清醒:“你想她的利息,她想你的本钱。邓老太那个新兴公司能有多少利润,能付得起60%的利息?她是在用借来的钱付利息,是拆东墙,补西墙。看着吧,她早晚有一天要垮台的。”果然,1993年4月以后,随着国家紧缩银根政策的出台,邓老太的集资游戏入不敷出,开始走向末路。
为什么邓老太这场高额集资游戏不能做得更大、更持久?原因并不在于集资机制本身,而首先在于它是非金融公司,没有资格从事这类集资活动,故该案被称为非法集资案;其次,它的信誉不高,不足以支持更大规模的高额集资;第三,它的集资年利率过高,任何一个略有头脑的人都能看穿这个骗局,就象只有上亿元资金就想操纵股价的大户,急于在短时间内拉高股价,反而跟风者不多;第四,它没有能动员学者和媒体对新兴公司在无锡市引发的“财富效应”作论证,因此不能很好地吸引无锡市以外的资金投入到新兴公司中来。
于是,问题就跟着出来了:如果是信誉良好、网点密布的银行,略高于正常利率水平揽储呢?如果有一批学者论证该银行如何有优越于其他银行的经营能力,而媒体跟着起哄呢?理论上,在其他银行保持正常利率的情况下,该银行就有可能在较长的时期内将全部存款渐渐都吸收到本行来。然而,由于该银行吸纳的存款过多,急于将存款贷出去,其贷款效益就可能下降。因此,从长期来看,这也将是一个入不敷出的破产结局,但却有可能在一段时间内使银行资金充足,挥金如土,带动第三产业高速发展。事实上,这并不只是理论虚构。在许多国家的金融史上,银行独立发行银行券,相互攀比着提高存款利率,最后银行破产,储户受洗劫,这样的例子数不胜数。十九世纪三十年代的美国就是这样一个充满着金融欺诈的时代。这就是为什么各国最后都设立了中央银行或联邦储备局的根本原因。中央银行可以确定基准利率,要求按独家视野储蓄比例交纳准备金,并监督银行的业务活动,以便在银行濒临支付危机时提供紧急救助。这样,任何一家私营银行就都带上了一定的公营色彩。
对于一个持放任自由市场经济理念的人来说,承认私营银行最终都得受制于中央银行,这是十分痛苦的事。因为这意味着中央银行的决策者代替“看不见的手”扮演了上帝的角色,从而在完美的经济自由主义理念上留下了一个难堪的漏洞。目前国际金融市场上并不存在这样一个中央银行,各国独自发行货币,独自决定本国基准利率,汇率随货币供求形势自由浮动,可以是寄寓新自由主义理念的理想场所。但是如果追溯历史的话,我们却发现,自由浮动汇率制曾经是被视为混乱的祸首,1913年前后,以英镑为核心的国际货币体系崩溃时,流行的正是自由浮动汇率制,它导致各国竞相多发货币,一方面货币持有人受损,另一方面则是用相应贬值的货币增强本国商品在世界市场上的竞争力。其结果是汇率的大幅度波动,反而阻碍了世界贸易和资本的流动。有鉴于此,第二次世界大战结束后,西方各国才建立了美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系。布雷顿森林体系所构筑的固定汇率制时期,恰好与二战后资本主义发展的黄金时期相重合,而随着这一体系的崩溃,也开始了七十年代的滞胀和八十年代、九十年代危机频仍的时代。任何尊重历史的人都应该承认固定汇率制的历史作用,而不象新自由主义者那样弃之若敝屐。不错,布雷顿森林体系从一开始就包含着内在的重大矛盾,因为当美元被各国作为外汇储备起来的时候,也意味着美国国际收支逆差的开始。各国外汇储备越多,美国国际收支就越恶化,促使美国的黄金储备外流,以至最终动摇美元的币值,破坏固定汇率制的基础。但是,固定汇率制被废除并不能论证浮动汇率制的合理性,而更可能的是这两者都存在问题。真正能够解决国
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