投资体会：净资产收益率
投资体会：净资产收益率作者：希望*等待40.投资体会：净资产收益率最近看《巴菲特致股东的信》强调的收益率是获得股份的成本与收益(包括未分配利润的比值，而不是按照会计准则单纯的把股价变动收益作为投资收益率。也就是其更多考虑的公司自身的盈利能力来作为回报的基础。而国内很多著名的投资者也都会强调投资要投净资产收益率超过15%的公司，而之前把市盈率看做估值标准还是不够正确的。
假设甲乙两家公司净资产收益率分别为20%和10%，同样给20PE，不考虑分红，并且一直能保持此收益率的话
20PE股价每股收益净资产净资产收益率
甲：40 210 20%
第二年48 2.4=12*20%
第三年57.6 2.88=14.4*20%
乙40 220 10%
第二年44 2.2=22*10%
第三年48.4 2.42=24.2*10%
很明显如果继续保持相同PE的话甲表现优于乙
从未来净资产什么时候达到当前价格上比较(不分红，一直保持相同回报率，不折现)
一年二年三年四年五年六年七年八年九年
甲12 14.4 17.28 20.73 24.88 29.8 35.33 42.99 51.58
乙22 24.2 26.62 29.28 32.21 35.4 38.97 42.87 47.15
从净资产上看乙在一定时间内优于甲，但是基本上在同一年收回成本，之后劣于甲。
所以，市盈率估值只是一个方面，企业的'内生价值才是最重要的。在相同PE下选择ROE高的是好的选择。当然，其中需要注意的问题是，高净资产收益率的公司能不能继续保持下去，红利再投资能不能达到这个水平，低净资产收益率的公司有没有提高收益率的水平等情况。即使利润没有增长，每年把红利分掉也不错(当然前提要是公司所得红利没有更好的投资渠道，投资者所取得的红利报酬率取决于PE)
问题：相同盈利下的不同ROE如何估值，比如现在的民生银行的PE低于浦发招行大概1。从过去几年的收益率水平上看民生也是低于另外两家，(未考虑增发和分红)不知是不是其中的一个原因?从下边的结果看是否7.7PE的民生要劣于9.15PE的浦发和10.24PE的浦发呢
民生银行
─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指标日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|净利润(万元)|1300700.00|1210400.00|788500.00|633517.60|
|净利润增长率(%)|27.50|53.50|24.46|68.56|
|净资产收益率(%)|12.99|13.74|14.63|12.62|
招商银行
─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指标日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|净利润(万元)|2058500.00|1823500.00|2107700.00|1524300.00|
|净利润增长率(%)|57.40|-13.49|38.27|124.35|
|净资产收益率(%)|15.46|19.65|26.51|22.42|
浦发银行
─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指标日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|净利润(万元)|1483724.23|1321658.11|1251596.81|549877.54|
|净利润增长率(%)|44.18|5.59|127.61|63.85|
|净资产收益率(%)|18.18|19.44|30.03|19.43|
MSN（中国大学网）
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