不等寿命互斥项目的排序问题研究
对投资项目进行评价的传统方法主要有两种，一种是考虑资金时间价值的贴现的方法，有净现值（NPV）、内含报酬率（IRR）、现值指数（PI），另一种是不考虑时间价值的非贴现方法，有回收期，会计收益率。杜克大学的John Grabam 和Camphell Harvey （《How Do CFOs make capital budgeting and capital structure decisions》）对各公司采用的项目评价方法作了一项问卷调查，发现尽管现在资本预算的方法比以往有了新的改进，如APV，VAR，option 等各种新的方法在投资项目评价中的应用，但从四千多家不同行业的公司CFO反馈回来的情况发现，净现值和内含报酬率是各评价方法中应用最广泛的，约有80%左右的公司使用此两种方法。
尽管，大多数企业选择NPV和IRR这两种方法，但当两个或多个投资项目是相互排斥的，以致只能选择其中一个时，按IRR，NPV和PI这三种方法给项目排队时并不一定会得出一致的结论。当等级排列不同时，其可能是投资规模，现金流模式，项目寿命差异等原因所造成的。本文主要讨论的是当互斥项目的寿命不同时，应该如何进行最合理的选择。
一、“替换链法”和年均净现值法的评价
对寿命不等的两个互斥投资项目进行选择时，因为其年限不一样，用内含报酬率和净现值均不能得到正确结果。要进行选择，必须将其年限调整一致，这样才具有可比性。最常见的方法是“替换链”法（最小公倍寿命法），也就是用一个相同的投资项目代替，使两个项目寿命期限相等。如A项目的寿命为两年，B为一年，那么在进行选择时，对于B项目，在一年结束后，用同样的一个B项目进行替代，这样， B项目在进行替代后寿命变为两年，这与A项目寿命一致，然后再根据净现值来进行选择。
假设A 项目的净现值为Ｘ，寿命年限为Ｎ１，Ｂ项目的净现值为Ｙ，寿命年限为Ｎ２，那么，经过替代后A和B项目的净现值如下式：
“替换链法“把两个不同寿命的项目通过对各自相同项目的替代，达到项目寿命相等来进行比较，这种方法，虽然具有一定合理性，但是也存在一些问题： ① 当项目需要替换很多次的时候，比如一个项目寿命是七年，另一个项目是十一年，那么最小公倍寿命是七十七年，在这种情况下，进行替换，工作量比较大； ② 当在多
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