会计信息披露与资本市场的有效性论文
摘要：资本市场会计信息披露存在的问题，对中国资本市场的健康发展是百害而无一利的。如何设计出一套公平、公正、透明的会计信息披露体系，如何建立能满足资本市场各参与主体需求的会计信息披露制度，是当前迫切需要解决的理论和实践问题之一。
关键词：会计信息；资本市场；有效性；会计信息质量
2006—20**年度的中国股票市场令国内外投资者欢欣不已，A股上证指数从20**年12月30日的1 161.06点上升到20**年5月14日的4 081.43点，涨幅超过250%。如此巨大的涨幅，引起人们对资本市场的热切关注。同时，伴随着金融体制改革的不断深入，中国资本市场正逐步发育成熟。
一、中国资本市场仍处于弱有效性的现状
资本市场是一个国家经济运转体系的重要组成部分，是进行资本交易和资本融通的重要市场。
目前有关专家认为，中国资本市场还处于半弱式效率阶段，尚未达到次强效率阶段。中国的资本市场起步较晚，市场不成熟，投资者的投机行为严重，不重视会计信息。中国资本市场从上海、深圳两大证券交易所的成立算起，仅仅有十余年的发展历程，市场机制尚待完备，占绝对比重的国有股和法人股不能流通，投资者准入制度存在限制等问题都需要进一步解决。投资者结构不合理，以及作为会计信息最大的主动需求者——机构投资者的比重较低。同时，个人投资者由于资金、知识和精力限制，其投资目的一般仅在于赚取短期价差，天然具有投机性的特点。
二、会计信息与有效资本市场的关系
资本市场是信息市场。“资本市场的运行过程，就是信息的发布、传递、收集、处理、运用和反馈的过程。”资本市场中流动的信息，不仅包括有关已经发生的事实的信息，还包括有关未来的信息；不仅包括财务信息，如收益信息，也包括非财务信息，如董事会成员的变化等。
根据中国《证券法》、《公司法》、《股票发行与交易管理条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）》，以及证券投资基金上市规则等法律法规规定，证券发行和交易应披露的信息包括招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等，其中所披露的主要是会计信息，或者与会计信息有着密切关系的相关信息。会计的目标就是要提供满足会计信息使用者需要的会计信息。
资本市场的信息不对称及其引发的道德风险和逆向选择问题是资本市场进行会计信息披露的根本动因。会计信息是以财务信息为主的经济信息，评价金融产品的质量和价值自然离不开这种信息；而由上市公司会计人员提供的信息符合成本效益原则，经过注册会计师审计后，又提高了可靠性，因而会计信息在资本市场中具有无可取代的重要地位。
三、会计信息的质量特征
1.决策有用性特征对资本市场有效性的影响。根据“利益相关性”原则确定上市公司会计信息的使用者主要包括现有的和潜在的投资者、现有的和潜在的债权人、政府部门、职工、其他利益关联者。在明确了上市公司会计信息的使用者以后，就应确保不同使用者获得其各自所需的信息。各种投资者只有通过对有用的会计信息的分析，才能依据当前资本市场的“风险—回报”偏好，权衡价格找到一种合理的投资组合；上市公司也只有向市场披露了真实有用的信息，才可能获得投资者的信任，筹集到必要的资本。
2.充分性特征对资本市场的影响。从数量上看，会计信息应是充分的。不充分的会计信息不能满足投资者对于信息特别是财务信息的需求，他们就会转向其他途径寻求信息，这无疑加大了交易成本并使会计信息的作用降低。充分的会计信息，能在很大程度上满足投资者的信息需求，以便正确估计所发行的证券等金融产品的价格；而信息的充分披露还有助于减少内幕信息和内幕交易。当存在内幕信息时，价格不能反映未予公开的信息，因而会削弱资本市场的有效性。
3.可靠性特征对资本市场有效性的影响。会计信息的可靠性取决于会计信息是否具有反映的真实性、可复核性和中立性。虚假的、错误的和有所偏袒的财务信息也能反映在市价中，但信息虚假必然导致金融产品的定价偏离其真正价值，如果虚假财务信息不能被“看穿”则会出现“功能锁定”现象，资本市场不可能是强有效的。处于信息优势的参与者必然会利用其所掌握的真实信息谋取私利，从而会使大部分处于信息劣势的参与者损失惨重。而虚假信息一旦暴露，便会引起投资者对会计信息的信任危机，进而降低会计信息的有用性和其在资本市场的地位，会计信息对资本市场有效性的贡献自然会降低。
4.相关性特征对资本市场有效性的影响。会计信息的相关性是指会计信息应与决策相关，有助于满足各方面使用者的需要，包括符合国家宏观经济管理的需要，满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强内部经营管理的需要。评价会计信息质量的标准不仅要看信息是否真实客观，还要看所提供的信息是否能够满足有关方面的需要。为了使所披露的会计信息对市场有用，有助于形成有效市场，其前提是这些信息必须能使投资者产生一个合理的期望值，从而对其决策行为产生影响。
5.及时性特征对资本市场有效性的.影响。会计信息相关性要求会计信息应具有预测价值和反馈价值，并能及时提供。信息提供得越及时，则越能较快地影响大多数投资者的预测和决策，进而迅速地对证券等金融产品的价格产生影响。信息提供的滞后，则会导致内幕信息的产生，损害了市场的有效性。
6.可理解性特征对资本市场有效性的影响。会计信息能为大多数投资者或投资代理人所理解，也是很重要的。如果会计信息晦涩难懂，或过分注重细节而使得会计报告冗长无比，则不利于为“足够多”的人所理解和吸收。有效资本市场并不排斥对会计信息“无知”的投资者的存在，但如果大多数投资者均是“无知”者，那么，会计信息的作用便很难发挥。
四、资本市场会计信息披露存在的问题
1.虚假陈述情况严重。虚假陈述违背了会计信息披露的可靠性原则，具有较大的社会危害性，是近几年上市公司会计信息披露中存在的较严重问题。其表现形式多种多样，如有的上市公司出于自身利益的需要，或解救被套的“庄家”，对客观事实加以放大或缩小，编造失实的业绩，散布能够影响股价的虚假消息，误导广大的中小投资者；有的上市公司对完全不存在的事实进行无中生有的捏造，通过虚报资产及有关财务状况和经营成果等手段，抬高二级市场股价，达到取得配股资格或提高配股价格的目的；还有的公司在披露募集资金使用情况时，表述明显失实，极大地扰乱了资本市场秩序。
2.会计信息披露不充分。如会计报表尤其是利润表过于简化，附注中的信息也较少，等等。随着中国社会主义市场经济的发展及现代企业制度的逐步确立，上市公司的利益相关者进行筹资、投资和生产经营决策将更多地依赖于公开披露的会计信息。他们对会计信息披露的充分性要求也越来越多。理论上，上市公司应披露所有可能引起证券价格变动的信息资料，包括财务信息和非财务信息；但在实际操作中，一些上市公司报喜不报忧，甚至隐瞒部分事。
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