我国新股发行对市场指数短期走势影响的实证研究论文
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我国新股发行对市场指数短期走势影响的实证研究论文 篇1
我国证券市场作为一个新兴市场,一方面证券市场规模在未来一定时期内都将保持快速扩容的趋势；另一方面,市场的买方还在逐渐地形成当中。与机构投资者相关的社会保险、投资基金、企业财务公司等制度的建设还刚刚起步,货币市场和资本市场之间还没有稳定的流通渠道,投资者对证券市场的信心也在培育中。市场的买方对新股发行等市场扩容措施的敏感度远高于成熟市场,因此尽可能地降低新股发行对市场的冲击,保证一级市场的畅通,是新兴市场监管部门应该长期关注的问题。
一、统计描述
到2000年底,沪深两交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通过首次公开发行在交易所挂牌上市的,130家是1994年《公司法》出台以前的定向募集公司,作为历史遗留问题以推荐的特殊方式在两家交易所挂牌上市的,此外还有一家是通过换股上市的。
在证券市场早期,市场总规模有限,新股发行可能会带来市场指数的变化,所以本文着重研究1995年后的新股发行对市场指数的影响。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文将这681次IPO作为研究样本。在这681次IPO中,集资规模最小的为3300万元(0736),集资规模最大的为78.46亿元(600019)。发行市盈率最低的为8.25倍(600870),发行市盈率最高的为88.69倍(0993)。
在1995年至2000年间共72个月中,IPO频率最高的月份是1997年5月,这个月有40家公司公开发行新股。另外有10个月份,没有一家公司发行新股。这10个月中有7个月是在1995年,另外1个月是在1998年,2个月是在2000年。其他大多数月份IPO次数少于20次,低于8次的有31个月,9到20次之间有24个月。有7个月的IPO次数超过了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之间。
如果按照集资规模划分,单月IPO集资规模最大的是2000年11月,这个月由于有宝钢和民生银行招股,虽然IPO家数只有18家,集资规模却达到201.53亿元。月度IPO集资规模超过60亿元的,共有12个月；30亿元到60亿元之间的有21个月；低于30亿元的有29个月。另外,有10个月由于没有新股上市,集资规模为0。
二、假设
假设一:不同集资规模的IPO对市场指数的影响是否不同?大盘股是否会导致市场指数下跌?本文将681次IPO集资规模排序,排在前68位的为一组,后68位的为一组。前68位的集资规模都在7亿元以上,称为大盘组,后68位的集资规模都小于1亿元,称为小盘组。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。
假设二:发行市盈率不同的IPO,对市场指数是否存在不同的影响?本文将681次IPO发行市盈率排序,排在前68位的为一组,后68位的为一组。前68位的发行市盈率都在28倍以上,称为高价组,后68位的发行市盈率小于14倍,称为低价组。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。
假设三:在大盘处于高位和低位时,IPO是否会对市场指数带来不同的'影响?本文将每个新股刊登招股说明书当日的市场综合指数,减去1994年年底的市场指数,再除以1994年年底的市场指数,得到各个新股发行时市场指数的相对水平。然后根据该数值的排序,分别从上海市场和深圳市场挑选出排在前34位的共68只新股,作为高位发行组。同样挑选出排序在后面的68只新股,作为低位发行组。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。
假设四:不同发行频率的IPO对市场指数的冲击是否不同?本文用两种方法衡量发行频率。第一种方法用发行次数的频率,将月度发行次数最高的3个月作为一组,称为高频组。该组每月发行次数几乎都在30次以上,共有102次IPO。将月度发行次数低于7次的月份的IPO作为一组,称为低频组。该组共有20个月份,78次IPO。第二种方法用月度集资规模指标,将月度集资规模最高的三个月作为高频组,该组每月集资规模都在116亿元以上,共有93次IPO。将月度集资规模低于24.5亿元的作为低频组,该组共有18个月,共有95次IPO。通过比较两组IPO对市场指数的影响差异,检验该假设。
假设五:在不同的新股发行制度下,IPO对市场指数的冲击是否不同?从1999年起,发行制度经历了较大的变革。因此本文将1999年作为标
我国新股发行对市场指数短期走势影响的实证研究论文 篇2
【摘要】
美元是外汇交换中的基础货币，也是国际支付和外汇交易中的主要货币，在各项交易中发挥着重要的作用，现在世界上的大多数大宗商品都是由美元计价。美元指数作为其总体表现强弱的衡量指标，每个市场参与者在考虑参与投资时，都不可忽视此因素。因此，本文通过选取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指数与黄金价格走势数据，综合运用了相关性分析、计量经济学回归模型等方法，实证研究了美元指数与黄金价格之间的相关性。通过深入研究美元指数和黄金价格之间的相关关系，类推我国国内的其他全球大宗商品价格与美元指数的相关性，从而有利于我国的对外投资并有效地规避投资风险。
【关键词】
美元指数；黄金价格；计量经济学回归模型
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。美元作为世界的主要支付手段，是黄金价格走势的影响因素之一。2007年底发生在美国，因次贷危机所引起的金融风暴席卷全球，导致全球金融市场的资金流动性严重不足。美国为了应对危机，以其为首的世界主要经济体相继出台了量化流动性宽松政策。这一政策，导致了全球流动性过剩、信用货币全面贬值。在这种货币贬值的形势下，黄金就显得尤为重要，作为最后的避险保值手段，其价格如何变化----到底是上涨了还是下降了，其变化与美元指数具体是怎样的关系？这些问题对我们来说都是很值得关注和研究的。除此之外，我国是美国最大的债权国，我国的大量外汇储备几乎都是美元。如果美元贬值，就会造成我国大量的外汇损失，那么，此时黄金能否成为美元贬值的有效避险工具就成了人们担心的重点。所以本文通过选取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指数与黄金价格走势数据，来研究美元指数和黄金价格之间具体的相关关系。
1.文献综述
关于美元指数与黄金价格之间相关关系的实证研究，大部分学者得出的结论都是：美元指数与黄金价格大致呈负相关关系。比如张若钦、王刚通过运用平滑转换回归（STR）模型分析美元指数和美国10年期国债收益率对国际黄金价格的影响，得出国际真实黄金价格与美国指数、美国十年期国债收益率均有显著的负相关关系，而且国际黄金价格的变动幅度更大和美元指数对国际真实黄金价格具有非线性影响，当美元指数变动幅度达到0.86%时，这种影响更加明显的结论。王益虹通过对多个金融危机事件期间黄金价格与美元汇率走势进行定性分析发现，黄金价格与美元汇率的短期偏离仅发生于全球金融危机时期（70年代末全球滞涨时期、2008年全球金融危机），局部危机期间（1982年拉美债务危机、1997年东南亚金融危机、2007年美国次贷危机）美元汇率对金价仍具有主导影响，两者呈显著的负相关关系。然而也有不一樣的观点，杨俊杰、裴辉则对2002年至2011年的美元指数、金价与原油价格三者关系进行研究，得出美元指数与金价并不存在协整关系。
对于以上几个研究，都是从不同的相关因素、不同时期采用不同的研究模型对黄金价格的决定因素进行了分析，并得到了确定的结论。但是，上述研究成果之间的差异还是很大的，所以，本文采用计量经济学回归模型，通过SPSS统计软件对上述的真实性进行实证研究。
2.美元指数与黄金价格之间的实证研究
2.1数据选取
该数据来源于网络上1986-2014年美元指数与黄金价格走势图文档，该文档一共330条数据，本文选取了1990-1999年每年3月份这10年和2003-2012年每年3月份这10年之间美元指数与黄金价格走势数据一共20条来进行具体研究。
3..结论和建议
本文通过对1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指数与黄金价格走势数据一共20条进行线性回归分析，得到的检验结果为：美元指数和黄金价格之间确实存负相关关系，但是这种负相关关系是不同程度的，即在某段时期内，该负相关关系强度很强或者该负相关关系很弱甚至可以说没有关系。
所以根据以上结论，我们的投资者在对外投资时，可以借用美元指数来估计黄金价格，采用多元的投资组合，充分利用黄金的保值功能，从而很好的规避投资风险。但是我们一定要根据不同的阶段探究美元指数和黄金价格之间的相关关系，而且我们还需要记住美元指数只是黄金价格的影响因素之一。
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