现金流量的分析和探讨
摘 要 在投资决策中，对投资项目进行评价的财务指标是与投资项目相关的现金流入和流出的数量。现金流量分析是投资决策的基础，是净现值法、内含报酬率法等投资决策方法的前提。因此对投资项目现金净流量的测算直接关系到项目投资决策正确与否。
关键词 项目投资决策 现金流量 利息费用 折旧
中图分类号：F230 文献标识码：A
根据项目投资的时间顺序，现金流量通常由不同阶段产生的现金流量构成，分为初始期现金流量、经营期现金流量和终结期现金流量三部分。
1 初始期现金流量
初始期现金流量是=固定资产的投资支出+无形资产的投资支出+垫支营运资本的投资支出+其他资产的投资支出。其中：固定资产投资支出是购买设备、安装工程、建筑厂房和各种生产设备等支出。其值和固定资产原值是不一样的。在会计上固定资产原值不仅包括买价，安装费等费用，还包括在建设期的资本化利息，但在项目固定资产投资中不包含资本化利息。无形资产投资如购买土地使用权和专利使用权等支出。项目投产后往往会扩大生产能力，从而使流动资产和流动负债相应增加，二者之间的差额就是企业需要追加投入的营运资本。更新改造类的投资项目还涉及变现净损失抵税和变现净收益纳税进而影响到现金流量。如资产售价高于或低于账面价值会导致多缴纳或少缴纳所得税。当继续使用旧资产，则要考虑使用旧资产的机会成本，机会成本等于变价净收入加减多缴纳或者少缴纳的所得税。
2 经营期现金流量
经营期现金流量的计算是最关键的，也是最困难的，其决定项目投资决策的正确与否。对净现金流量的计算，不同《财务管理》教科书有不同计算公式。
①净现金流量=税后净利润+固定资产折旧费用+摊销费用+当期回收额；
②净现金流量=税后净利润+固定资产折旧费用+摊销费用+当年利息费用+当年回收额；
③净现金流量=息前税后利润+固定资产折旧费用+摊销费用+当年回收额=息税前利润*（1T）+固定资产折旧费用+摊销费用+当年回收额。
上述公式参考于吕永霞的《净现金流量的简化计算公式》。
2.1 对利息的处理
从上述三个公式中可以看出，不同之处是对利息的处理。一种观点是将利息支出作为经营期现金流量流出。净现金流量=营业收入付现成本利息费用所得税费用+当年回收额。付现成本是每年需要支付现金的成本费用，如原材料的采购支出、职工的薪酬支出、管理费用和销售费用的支出，不包括和项目融资活动有关的费用（如利息费用）。与之相对应的是非付现成本，非付现成本包括：计提的折旧费、无形资产摊销、开办费摊销和计提的计入财务费用中的利息支出（资本化利息通过折旧的形式得到价值补偿）、资产减值损失等费用。所得税费用根据利润总额计算可得，利润总额= 营业收入营业成本营业税金及附加期间费用资产减值损失+ 营业外收支净额，结合项目投资决策相关性，这里的成本费用应与投资项目相关（尤其是营业外收支，非相关则不予考虑）。简单地说，利润总额= 营业收入成本费用总额=营业收入付现成本非付现成本，在简化公式时，往往选择一些项目作为计算代表。因此，净现金流量=营业收入营业成本管理费用销售费用利息支出（营业收入营业成本管理费用销售费用利息支出固定资产折旧费用摊销费用）*所得税税率+当期回收额=税后净利润+固定资产折旧费用+摊销费用+当期回收额。如公式①。
另一种观点是将利息费用不作为经营期现金流出量，笔者同意此观点。推导公式如下：净现金流量=营业收入付现成本所得税费用+当年回收饿=营业收入营业成本管理费用销售费用（营业收入营业成本管理费用销售费用利息支出固定资产折旧费用摊销费用）*所得税税率+当期回收额=税后净利润+固定资产折旧费用+摊销费用+利息支出+当期回收额。如公式②。笔者认为，在对投资项目经营现金流量进行分析时应不考虑与之相关的筹资活动的现金流量，如利息费用。项目可行性评价时要选择适当的折现率，借款利息越高，投资项目资金成本越高，折现率相应越高，也就是说，折现率的选择已经考虑借款利息的影响。同时，基于财务管理理论“全投资假设”，在确定投资项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，自有资金需要向投资者支付股利，借入资金需要向债权人支付利息，在计算现金流量时用税后净利润，未扣除向投资者支付的股利，故不应扣除向债权人支付的利息，这样使得项目的可行性与投资资金的来源无关。故此，笔者认为利息费用不应作为现金流出量。
2.2 折旧费用对现金流量的影响
根据经营期现金流量的计算公式可知，一定期间内现金净流量的确定和各个期间的折旧额有直接联系，故此，笔者认为，探讨不同的折旧方法对现金流量的影响有一定的意义，为了更好地探究，笔者用固定资产年折旧代表项目年非付现成本。
公式如下：经营期现金净流量=营业收入*（1所得税税率）付现成本*（1所得税税率）+折旧*所得税税率。下面举例说明不同折旧方法对现金流量的影响。
例：某企业进行固定资产的投资建设，该投资项目的经营期为5年，固定资产的投资额为1000万元，税法规定该设备的净残值率为10%。该设备生产的产品，年营业收入3000万元，付现成本1000万元。该企业的所得税税率为33%，折现率为10%。现分别采用直线折旧法，双倍余额递减法，年数总和法三种折旧方法来计提折旧和计算项目的现金流量。
直线折旧法：年折旧=固定资产原值*（1净残值率）/折旧年限=180万元。
双倍余额递减法：年折旧=固定资产年初账面净值*（2/折旧年限）；最后二年使用直线折旧法。故年折旧额分别为：400、240、144、58、58万元。
年数总和法：年折旧=（固定资产原值残值）*尚可使用年限/（1+2+3…最大年限），故年折旧额分别为：300、240、180、120、60万元. 从表1中可以看出，折旧方法影响各年的折旧额，不影响折旧总额。因折旧计入成本，减少利润从而可以起到减少所得税税负的作用，这种“税收挡板”作用，使企业的现金流入量增加，而经营现金流量的差异等于不同折旧方法所计提的折旧额产生的抵税作用的差额。需要注意的是：不是将折旧作为现金流入，而是由于其能够起到抵税的作用，将折旧抵税作为现金流入。
然而，如何选择折旧方法呢？在不考虑货币时间价值的条件下，三类折旧方法产生的现金流量总和是相等的。在考虑货币的时间价值条件时，双倍余额递减法和年数总和法（加速折旧法）优于直线法。加速折旧法在前期计提的折旧费用大，使前期应纳税的所得额减少，所得税低，现金流量大，而后期折旧费用减少，应纳税的所得额相应增加，所得税高，现金流量少，故与直线法相比，早期的现金流量大，后期的'现金流量低，在考虑货币时间价值时，加速折旧法优于直线法。计算出的净现值，现值指数等指标，加速折旧法下也会大于直线法。在其他条件不变的情况下，仅仅是折旧方法的选择不同而引起的差异，并不反映投资方案的经济效益，因此应引起项目投资决策者的关注，并应计算这个因素的影响程度，以确保决策结果的正确性。
3 终结期现金流量
终结期现金流量一般包括两部分：该年的经营现金流量增量和非经营现金流量增量。后者主要包括：固定资产清理报废的变现净收入、垫支营运资本的回收、相关的税收支出。在投资项目终结期时，在初始期作为现金流出而投入的营运资本会以现金流入形式收回。同时要将固定资产清理报废时的变现收入和税法规定的数额进行对比，增减所得税进而调整现金流量。一般有二种情况：第一，残值收入大于税法规定的数额。差额进入营业外收入科目，进而增加应纳税所得额，增加应上缴的所得税，形成现金流出。第二，残值收入小于税法规定的数额。差额相应进入营业外支出，递减所得税，形成现金流入。
综上所述，现金流量由初始期现金流量、经营期现金流量和终结期现金流量三部分组成，每一部分的计算方法不相同，而且要考虑折旧模式的影响，避免由于折旧方法的不同对企业现金净流量计算以及净现值、内含报酬率、投资回收期等产生影响，使投资决策更具有科学性与准确性。
参考文献
[1] 吕永霞.净现金流量的简化计算公式.财会月刊，2010（20）.
[2] 张志宏.财务管理.中国财政经济出版社，2006.
[3] 徐义平.浅谈净利润和现金净流量指标与企业盈利质量的关系.财务理论，2012.
[4] 刘俊学，肖昭文.浅谈现金净流量的计算.会计实务，1998（4）.
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