螺纹钢和铁矿的供需新动态与价格逻辑
来源丨阿昆点黑色螺纹钢价格走势按照产业逻辑推理逻辑策略：矿石结构与逻辑预示的价格运行状态（AK10月9交易提示），价格处于期货主导加速行情之后过渡到现货主导下跌的疯狂行情，由于市场供应和需求都受到环保约束，价格一时间不好跌，现货下跌受到成交量约束下，期货行情过渡节奏选择了反弹调整再跌的节奏，反弹理由没有新亮点，除非有新的政策变量驱动，否则就个人目前对产业的解读认为价格目前处于期货加速之后开始往期现共振的市场阶段过渡（如下图小矩形蓝色框的位置）。所以价格反弹调整之后，按照产业供求状态，价格反弹之后的方向倾向于下跌，下跌压力大致归纳为一下几方面：一是社会库存还有向市场提供货源，若主动销售压力不大，若被动减库存，压力就会很大（资金最喜欢借力的题材点），压力会有，尤其是需求被抑制之后，换句话，即便后面需求释放也会面临季节气候问题（特指建材，板材不受影响）。二是一个压力在于市场淡忘的电弧炉，这可是6月份开始炒作上涨的题材点，认为电弧炉产能短期无法释放，按照之前我的钢铁的统计，电弧炉产能开始释放（虽然释放量市场没有权威观点，我们可以通过电弧炉必用材料高频和超高频石墨电极反应能够折射电弧炉规划产能，换句话如果没有成交和采购量，石墨电极的也不具备持续上涨的动能，按照市场需求导向逻辑，后面电弧炉供应量会短期内快速释放产能。。另外一个是我们可以看生铁产量的同期变化看到供应量是大幅增加的。从目前的钢铁利润和市场需求结构看，供应形势相对前期紧张形势大有缓和，所以大方向下跌的压力一直在集聚，至于什么时候释放另当别论。三是交割约束了价格下跌影响反弹，让期货资金借助基差修复逻辑炒作了一轮反弹。接下来的交割合约就是现在的主力1801合约，如果机会和基差逻辑推理顺畅，螺纹的压力大头可能来自套保单；逻辑是很简单，利润不生政策允许的产能会继续释放，虽然需求下滑，贸易补库动机四季度基本没有，但是1月份是一个社会库存启动的'时间点，所以压力不容忽视。另外，从钢厂角度有承担价格下跌的实力，贸易商没有，所以钢厂目的就是想尽一切办法卖货，期货未必不可（主动与否看基差逻辑），而且兑现利润为主的销售状态下，这个是需要关注的一个亮点。至于黑色价格目前的调整行情除了之上的反弹炒作题材外，还有一个需要防范的就是资金的兴风作浪，所以从技术角度看，目前的黑色技术走势和去年同期有点神似，这个题材分析文章在10月17日期货日报发表。大体逻辑是2016年的供求和产业链形成良性共振；而今年供应和需求以及产业链都无法相对比，若从题材角度看2017年四季度充其量就是阶段性联动。所以技术分析虽有反弹的形态节奏，但是反弹节奏和去年相比截然相反。这一轮反弹脉络是被动的行为：期货资金选择了震荡反弹，通过反弹寻找价格再次下跌的动力，那么从反弹节奏我们不难发现，期货震荡行情靠的是持仓防守减仓的效果。从现货心理变化和市场参与者心理预期看，行情过渡阶段的过渡方式本来就很纠结，资金在敏感节点选择震荡反弹，每一次上冲都可以认为是为后面打出新的空间（这个从最近的期货主力持仓变化就能看出）从资金角度看，期货最近6个交易日的反弹靠的时空头防御性减仓的降压，价格震荡的下跌也是靠多头减仓带来的支撑减弱，然后开始寻找新的下跌时机。这种节奏从最近行情走势看，螺纹钢吻合度更高，当然热轧虽然相对强势，但方向下跌的情况下只是跌幅问题，若有反弹他会依然成为焦点；铁矿石由于前期跌幅比较大，再加上产业结构性问题，导致价格节奏未来将不同于成材或其他炉料价格走势。反弹节奏和价格状态，再配合产业状态，这种顾虑完全可以在交易中规避，所以参与产业方向的做空仍是主要的方向，只是期货参与重点是把握反弹终结信号。铁矿石：相对比螺纹钢、热轧、设置双焦价格状态都在上面的逻辑和框架内，铁矿石比较特别。个人对铁矿石比较纠结。从下图个人矿石逻辑框架解读看。矿石供应端：国产矿只要价格保持在55—75美金之间的震荡，国产矿释放量和去年比没有大变化。国际矿分歧比较大： 从进口来源看，非主流供应形势和国产矿差不多，今年巴西矿到中国的比例下滑，而澳大利亚到中国量大增。但是高低品的港口比例还没有明显改观， 所以矿石从供应角度看价格压力没有减少。港口库存：3季度开始下降归功于钢厂补库行为，也就是前一轮矿石阶梯式上涨的动力源，当然它的涨幅有限那是因为国家政策是针对矿石的结构性失衡矛盾做的对策，有效的保护了钢厂的吨钢利润，我个人之前从利润率（也将政策红利的角度已经对螺纹和矿石做出了预判），从库存角度看，后面对行情影响力需要看需求状态。矿石需求：决定矿石价格走势的关键因素，因为从钢厂库存周期角度看，目前整体处于库存增加周期中，但是这个库存增加不是简单的单边运作，因为增库对刺激价格反弹，高位采购下降也会打压价格，况且港口货源充分采购不难，所以从钢厂角度，调整库存节奏会比较有效的降低库存成本。按照这个周期节奏，矿石价格在期货跌幅最大的情况下，有可能下跌空间会因为库存的变化而相对抗跌，若然弱势，但是下跌的力度上可能会有所收敛；但就目前看，这种收敛力度和往年相对差距较大。按照钢厂库存变动节奏看，2014年和2015年相对比较特殊，因为当时钢厂利润下滑钢厂迫不得已用压低库存降低库存资金成本的方式给企业降低成本，其余都是增加的；但是今年由于国内环保限产30%——50%的政策约束，很多钢厂对库存需求总量或采购总量都会相应打折。差异有2：从匹配量上看，限产之后钢材即便迎来库存增加，但是采购量也会相应降低，也就带来一个现象是成交量好转，但是规模比例不得，所以这样带来的价格反弹也没有太大的推涨动力。从可用天数看，限产开始必然导致现有的库存天数对应的需求天数会被动的增加，所以钢厂会先阶段性消耗相对过剩的部分，然后才会有采购动作，而在这个消耗阶段其实就对矿石价格形成比较大的采购压力，这也是短期矿石相对比较弱势的根源。另外除了，供应、需求和库存外，海运费价格在经过一轮上涨后下半年的震荡调整会出现，这个过程也等于侧面降低了进口矿石的价格，所以短期遇到海运调整也有一定价格压力。再结合国内铁矿石历年四季度价格走势，调整到位之后震荡略强的概率偏大，再加上钢厂利润虽然丰厚，但是出现阶段性调整也是可以理解的，也符合产业周期和行情节奏，所以矿石后面如果要开始参与空单，个人建议偏波段对待。换句话说，可以结合基差逻辑，价格逻辑和产业题材热点，期货的做多信号或做空信号都可以参与，只是短期倾向于偏空，操作都需要控制仓位和注意配置平仓位。这就是与其它品种不同的地方，其它品种（尤其是螺纹）都是大概率切换进疯狂下跌，但矿石在行情节奏上可能有一定偏差。从心理上，为什么市场都空铁矿石，一是产业题材利空多，主要是弱势局面下它的跌幅最大，所以市场共识才高，换位思考，如果是因为历史跌幅大形成的共识，那么我们是不是交易策略到了需要调整的时候了！本文源自陆家嘴大宗商品论坛更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)【螺纹钢和铁矿的供需新动态与价格逻辑】相关文章：
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